貝因美初創(chuàng)于1992，貝因美嬰童食品股份有限公司成立于1999年。2011年4月12日貝因美在深交所掛牌上市。國內(nèi)的奶粉新政加速行業(yè)洗牌，曾經(jīng)的國產(chǎn)奶粉股貝因美深陷多重壓力中。在連續(xù)兩年凈虧損高達(dá)18億元之后，貝因美進(jìn)入艱難的保殼戰(zhàn)。國產(chǎn)奶粉貝因美持續(xù)虧損，內(nèi)部管理混亂是主因，不過留給他和貝因美的時(shí)間已經(jīng)不多了。

“變臉王”貝因美財(cái)務(wù)造假被警示

屋漏偏逢連夜雨。對(duì)于曾經(jīng)頂著國產(chǎn)奶粉明星企業(yè)的光環(huán)，如今陷入艱難的“保殼戰(zhàn)”中的貝因美而言，依靠賣房、出售子公司、獲取政府補(bǔ)助等舉措依然沒能阻止業(yè)績下滑，2017年公司凈利潤虧損10.56億后，貝因美還是沒能躲過ST的帽子。

而來自監(jiān)管層的處罰，則使貝因美雪上加霜。6月4日，浙江證監(jiān)局披露一份關(guān)于對(duì)貝因美嬰童食品股份有限公司及相關(guān)人員采取出具警示函措施的決定，處罰原因是貝因美存在內(nèi)控缺陷、財(cái)務(wù)管理不規(guī)范、2017年度業(yè)績預(yù)測(cè)不審慎等諸多問題。其中財(cái)務(wù)管理不規(guī)范中，貝因美控股股東貝因美集團(tuán)有限公司的控股子公司杭州宏盛裕恒實(shí)業(yè)有限公司在2017年9月支付給庫爾勒明輝商貿(mào)有限責(zé)任公司等16家單位款項(xiàng)合計(jì)7163萬元，上述16家公司將7163萬元款項(xiàng)打入上市公司賬戶，貝因美于2017年10月和12月退回該16家單位款項(xiàng)共計(jì)7163萬元。浙江證監(jiān)局指出，上述資金往來缺乏交易實(shí)質(zhì)。而在業(yè)內(nèi)人士看來，此行為或是上市公司沖業(yè)績的典型情況，本質(zhì)上也是財(cái)務(wù)造假的一種手段，“估計(jì)是看到2017年扭虧無望又退回款項(xiàng)”。

浙江證監(jiān)局指出，在預(yù)測(cè)2017年度業(yè)績時(shí)，貝因美對(duì)存貨跌價(jià)準(zhǔn)備、應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備、預(yù)計(jì)負(fù)債的計(jì)提不夠?qū)徤?，?017年年報(bào)少計(jì)提約3億元，導(dǎo)致2017年度業(yè)績預(yù)測(cè)不準(zhǔn)確。此前貝因美屢屢因?yàn)闃I(yè)績大變臉遭到監(jiān)管層問詢，2013年以來，貝因美已經(jīng)在4年里發(fā)生過7次業(yè)績“變臉”，成為名副其實(shí)的“變臉王”，這種頻繁的業(yè)績變臉也使得貝因美被貼上不誠信的標(biāo)簽。

內(nèi)部管理混亂是巨虧主因

仿佛陷入一個(gè)惡性循環(huán)中，業(yè)績虧損使得貝因美股價(jià)狂降，市值嚴(yán)重縮水。截至昨天收盤，貝因美的市值為49.18億，相較2015年時(shí)300多億市值，大幅縮水。

甩賣了2套房產(chǎn)、出售子公司、獲取政府補(bǔ)助，上市7年的貝因美依然沒能阻止業(yè)績下滑，貝因美的問題出現(xiàn)在哪里？

對(duì)于2017年公司業(yè)績下滑，貝因美表示，原因在于配方注冊(cè)未在預(yù)期時(shí)間發(fā)布，奶粉注冊(cè)制新政過渡期行業(yè)秩序持續(xù)混亂，公司面臨激烈的市場(chǎng)競爭環(huán)境，渠道商審慎觀望，導(dǎo)致當(dāng)期銷售收入下滑，同時(shí)市場(chǎng)投入費(fèi)用門檻提高、應(yīng)收賬款回款不利。

不過在業(yè)內(nèi)人士看來，貝因美內(nèi)部的管理混亂、渠道混亂等內(nèi)因，才是貝因美巨虧的罪魁禍?zhǔn)?。貝因美頻繁換帥，7年換了3名職業(yè)經(jīng)理人，“創(chuàng)始人謝宏盡管退居二線，但一直在幕后操控著貝因美，他并不完全信任自己請(qǐng)來的職業(yè)經(jīng)理人”，一名貝因美前高管對(duì)北京晨報(bào)記者表示。

貝因美業(yè)績的不斷惡化使得其與恒天然之間的矛盾激化。2015年恒天然以每股18元的價(jià)格斥資35億元成為貝因美第二大股東。然而蜜月期十分短暫，在今年貝因美業(yè)績修正公告發(fā)布后，恒天然公開表示，“對(duì)于這個(gè)公告以及貝因美長期以來的業(yè)績表示極度失望”。恒天然還曾表示，在配方注冊(cè)制的新規(guī)則下，擁有51個(gè)嬰幼兒奶粉配方的貝因美沒有限度地利用在早期已經(jīng)注冊(cè)獲批所帶來的機(jī)會(huì)。

創(chuàng)始人出山能否保住貝因美？

“上市公司閃了腰，我義無反顧回到奮斗一線?！敝x宏在5月18日給全體員工的內(nèi)部信里說。當(dāng)日，謝宏時(shí)隔7年再度當(dāng)選上市公司董事長，他在微信朋友圈寫道“53歲從頭開始”。

創(chuàng)始人再次出山，也被看成是陷入“殼資源保衛(wèi)戰(zhàn)”中的貝因美的砝碼?！柏愐蛎佬枰獜氐椎淖兏铩?，謝宏曾表示，除了保殼外，貝因美將對(duì)渠道、體系、團(tuán)隊(duì)、品牌、文化和商譽(yù)進(jìn)行全面重構(gòu)。

盡管謝宏看起來信心滿滿，但對(duì)于錯(cuò)過嬰幼兒奶粉市場(chǎng)黃金時(shí)期的貝因美而言，在今年完成保殼任務(wù)并不輕松。

“根據(jù)其去年虧損了9.6億元，業(yè)績營收26億左右的情況，其必須在今年盈利至少超過10億以上才能實(shí)現(xiàn)扭虧，營收要至少增加20億左右達(dá)到起碼50億，才能盈利?！比闃I(yè)專家王丁棉認(rèn)為，貝因美預(yù)計(jì)要在今年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的目標(biāo)有很大難度。

貝因美2018年度季度報(bào)告顯示，今年公司基本面繼續(xù)惡化。一季度公司營業(yè)收入同比下降35.8%至5.44億元，凈利潤從上年同期的1092萬元下降至791.5萬元，扣除非經(jīng)常性損益后，公司巨虧4073.6萬元，同比大幅下降443.85%。

以上是對(duì)國產(chǎn)奶粉貝因美持續(xù)虧損，內(nèi)部管理混亂是主因的相關(guān)新聞，顯然，一季度業(yè)績難有起色，而留給謝宏和貝因美的時(shí)間也已經(jīng)不多了。