2020年4月22日，雙匯發(fā)展?jié)q4.02%，收盤42.20元。

從雙匯發(fā)展的股票走勢看，這波上升發(fā)動起于很早以前。從2015年8月進入最低點15.39元以來，股價基本上在16.4元至29.7元的箱體內(nèi)，逐漸抬高底部進行運動。在2019年8月7日，在短期低點21.17元進行下探后，就開始了新一輪的沖擊，一路上行。只在2020年2月4日的28.69元進行了短暫回撤，然后就吹響了拉抬的號角。至2020年4月22日已達42.2，較2月4日的股價已上升47.08%，更是2019年8月7日低點的200%。

從公司公布的年報看， 2019年雙匯發(fā)展營收603.48億元，比去年同期增加23.43%；實現(xiàn)營業(yè)利潤68.52億元，同比增8.83%。

雙匯發(fā)展為什么有這么強的漲勢，實際上有其內(nèi)在的邏輯。

01 疫情之下，給了雙匯發(fā)展別一樣的機會

2020年的新冠疫情，對雙匯發(fā)展的經(jīng)營產(chǎn)生了一定的負面影響，主要表現(xiàn)在生產(chǎn)復工、物流發(fā)運、部分渠道終端網(wǎng)點開業(yè)上，但上帝在關上一扇門的同時，也打開了一扇窗。

在疫情的影響下，“直播帶貨”、“云端互動”等新的經(jīng)營模式，伴隨著消費市場的“重啟”，伴隨著“宅經(jīng)濟”為主的新經(jīng)濟模式迅速崛起，雙匯發(fā)展成為了其中之一的受惠者。

這在某種程度上要歸功于2019年底成立的電商公司。這次應該為雙匯發(fā)展的早早謀劃點贊。通過直播帶貨這種新的營銷模式，有效拓寬了疫情期間的銷售渠道，提高了公司2B端的經(jīng)營量，這種早布局，為公司的發(fā)展迎來了先機。

另一方面食品價格增長，降低企業(yè)稅費、人工成本的政策等的落實，也使得公司的凈利率得到提高，這也是2020年一季度，許多象雙匯發(fā)展一樣的食品企業(yè)利潤增長的重要原因。

02政策的利好因素

政策的利好，一直伴隨著雙匯發(fā)展的整個歷史經(jīng)營過程。

公司享受的優(yōu)惠政策主要包括：

雙匯發(fā)展的相關公司涉及的業(yè)務，分別享受以下政策優(yōu)惠：生豬、家禽飼養(yǎng)、屠宰業(yè)務實現(xiàn)的利潤免征企業(yè)所得稅，飲料銷售免征增值稅，享受綜合利用項目增值稅即征即退70%或100%稅收優(yōu)惠，享受新技術項目對增值稅超稅負3%的部分即征即退的稅收優(yōu)惠。

除上述優(yōu)惠政策外，公司2019年更得益于國家的稅收政策調(diào)整。年報顯示， 2019年的稅金及附加2.97億元，同比下降14.65%。這主要體現(xiàn)在增值稅的減少，主要原因是2019年4月1日前，公司應稅收入按6%、10%、16%的稅率計算銷項稅，從2019年4月1日起，應稅收入按6%、9%、13%的稅率計算銷項稅，并扣除當期允許抵扣的進項稅額后的差額計繳增值稅。

僅增值稅這一項，2019年，公司在營收比去年同期增加23.43%情況下，稅金及附加比去年反而減少0.51億。

03作為快消行業(yè)龍頭企業(yè)，傳統(tǒng)渠道優(yōu)勢明顯

肉制品業(yè)務的發(fā)展，從短期看，主要取決于居民家庭的消費量，從長期看，定價權與結構升級，則起著決定性作用。

疫情期間，公司的傳統(tǒng)產(chǎn)品火腿腸消費量大幅增加，這個增加的貢獻來源主要是家庭端的消費場景。根據(jù)有關調(diào)查發(fā)現(xiàn)，疫情期間，雙匯火腿腸在多家商超出現(xiàn)賣斷貨的情況，公司的補貨渠道相對通暢。這使得公司的傳統(tǒng)渠道，商超終端的銷售額同比翻倍，顯示了一定的渠道優(yōu)勢。

從長期來看，公司肉制品增長動力主要來自于價格的提升與產(chǎn)品升級。

一方面雙匯發(fā)展基本上掌握了市場端的商品定價權，這主要取決于公司在與同類產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)雨潤、得利斯等的競爭中，逐漸占據(jù)上風。雖然在2020年3月26日，公司關于投資者提出的提價計劃的問題，是這樣回答的“2019年公司肉制品進行了幾次提價，整體價格提高了20%左右，目前暫無進一步提價的計劃。”但實際上由于通脹等因素的影響，部分產(chǎn)品已進行了小幅度提價。

另一方面2019 年公司重新梳理新品，新品業(yè)績增速快于老品。2019年，主要發(fā)布雙匯筷廚煎烤炒菜腸與智趣多兒童成長鱈魚腸2款新產(chǎn)品。這些新品，較好的適應了市場的最新需求，為雙匯品牌的價值提升，起到了很好的助力作用。

04中美豬價差為公司盈利能力增強提供了助力

中美豬價差紅利有望持續(xù)。

中美貿(mào)易戰(zhàn)不會永遠持續(xù)下去，隨著疫情的結束，為了發(fā)展本國經(jīng)濟，美國必然仍要選擇和中國合作。中美關系緩解后，農(nóng)業(yè)有望放開，中美豬價差的利潤空間將更加有利于雙匯雙展的經(jīng)營，單這一項，有望每年為公司提供5-8%利潤增量。按照萬洲年報上公布的數(shù)據(jù)，史密斯菲爾德公布的出欄量為2180.5萬頭，作為全球最大的豬肉加工企業(yè)，美國史密斯菲爾德公司的存在，將更大增強公司的市場競爭力。

05公司不斷開發(fā)新業(yè)務

作為大型肉類加工企業(yè)，雙匯發(fā)展的創(chuàng)新主要表現(xiàn)在兩方面。

一方面表現(xiàn)在加快產(chǎn)品改造升級和產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整。如雙匯筷廚煎烤炒菜腸與智趣多兒童成長鱈魚腸2款新產(chǎn)品的發(fā)布等。

另一方面包括渠道方式的創(chuàng)新，營銷模式的創(chuàng)新，以期通過這些創(chuàng)新做深、做細、做透兩頭市場，提高消費黏性和企業(yè)品牌影響力。

2018年、2019年研發(fā)費用分別為7683萬元、8828萬元，保持了一種持續(xù)的研發(fā)投入。

在疫情期間，很多餐飲企業(yè)步履維艱，而這也正是進入該行業(yè)的最佳時間。早在2018年雙匯就投資成立了上海樂只匯餐飲管理有限公司，瞄準輕餐飲行業(yè)的“新品類”——熱狗。2020年，公司加快網(wǎng)點布局，將在1年內(nèi)完成全國上千家核心門店的建設，兩年內(nèi)完成全國所有城市門店的布局，門店/網(wǎng)點總量超過1萬家。

雙匯發(fā)展有哪些問題呢？

應該看到，國外公司史密斯菲爾德的存在對雙匯發(fā)展具有雙重性，前面講的是有利的一面，當在某種情況下，也可以對公司造成負面影響。我們在看到雙匯優(yōu)點的同時，投資者一定要時刻保持清醒的頭腦，才能避免踩雷。

06有三點要特別提示投資者關注。

第一點、按照年報上數(shù)據(jù)，史密斯菲爾德公布的出欄量為2180.5萬頭，而美國和歐洲的養(yǎng)殖業(yè)收入為合計9.35億美元，這樣單頭收入只有42.88美元。對比國內(nèi)同業(yè)正邦科技今年1-3月，商品豬（扣除仔豬后）銷售均價分別為33.82元/公斤、37.02元/公斤、34.90元/公斤。

雖然美國公司與國內(nèi)同類公司不能完全比較，但我從兩者的對比中，發(fā)現(xiàn)史密斯菲爾德成本、收入存在諸多不合理因素，公司或有轉移或隱藏利潤的嫌疑。

第二點、據(jù)美國有線電視新聞網(wǎng)報道，當?shù)貢r間4月12日，史密斯菲爾德食品公司宣布，由于員工中出現(xiàn)大量新冠肺炎確診病例，將無限期關閉其在美國南達科他州的一家工廠，直至接到政府的進一步指示。

這一消息，導致史密斯菲爾德食品公司的全資母公司萬洲國際，4月14日早盤一度下挫7.9%，跌至7.2港元，但隨后，其股價不斷攀升，截至收盤，報7.76港元/股，跌幅縮窄至0.77%。

萬洲國際也是雙匯發(fā)展的母公司，美國工廠停工將對雙匯發(fā)展造成不利影響。

第三點，我們要提示投資者的是，雙匯發(fā)展目前的股價，已是2019年8月7日低點21.17元的200%，謹慎的投資者一定要注意其中的風險。